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以《深圳市輸配電價改革試點方案》為例,輸配電價=輸配電準許收入(準許成本+準許收益+稅金)/輸配電量。獨立輸配電價體系建立后,積極推進發電側和銷售側電價市場化,目前尚無細則出臺,用戶購電價格應以市場交易價格+輸配電價+政府性基金為基礎。深圳試點方案有望于15 年初開始執行,后續在其他地區(預計以供給充裕、利用率較低的地區優先)推廣。
水電和大火電將受益于發電側競價。待獨立輸配電價體系建立后,發電端上網電價有望率先引入市場化機制。可能采用獨立區域交易平臺和大用戶直購模式,或將拉低整體性購電成本。不管何種模式,低成本者受益。首推水電和大火電。建議持續關注大型水電:長江電力、國投電力、桂冠電力等;和大型發電運營商:國電電力、華能國際、上海電力等。
配售電企業和發電企業有望受益售電側市場化。配售電側市場化改革或允許六類企業成為售電主體,我們認為獨立配售電企業和發電企業由于已有銷售渠道和生產優勢,更利于涉入售電市場業務。優勢明顯大于其他四類企業(產業園和經濟開發區,社會資本、微網等企業)。建議關注已有配電資源的企業:文山電力、郴電國際、樂山電力等;和區域性發電企業:上海電力、浙能電力、皖能電力、內蒙華電、建投能源、豫能控股等。
電價改革將長期改善下游產業鏈盈利。從國際改革經驗來看,由于電改政策均不同程度引入競爭機制,改革將促進整體電力價格水平的下降。
我國本次電改改變了電網‘差價收入’的盈利模式,在發、售電兩側引入市場化機制,將有利于降低全社會用電成本,改善下游全產業鏈(原材料、制造等環節)盈利水平。由于目前政策細則尚未出臺,無法定量測算電價水平可能下降的幅度。假設用戶平均用電價格降低0.01 元/千瓦時(假設全國工業平均用電價格在0.55 元/千瓦時,相當于降幅1.8%),則將會為下游企業節省成本400 億元以上。建議關注對電價敏感度較高的高耗能行業龍頭企業。如:鋁業、鋼鐵、水泥、化工等相關標的。